Themenfonds: Wie die Kreislauf­wirtschaft zu Donald Trump passt

Die Politik des designierten US-Präsidenten Donald Trump und die Kreislaufwirtschaft in Einklang zu bringen – das erscheint auf den ersten Blick kaum vereinbar. So hat sich Trump in seiner Wahlkampf-Rhetorik explizit gegen Nachhaltigkeit und Umweltthemen gestellt, die typischerweise mit dem Investmentthema assoziiert werden. Wir sind jedoch der Meinung, dass sein Ruf nach «America First», der nationale Interessen über alles stellt und weniger Abhängigkeit vom globalen Handel sowie mehr Arbeitsplätze in den USA fordert, der Kreislaufwirtschaft Schub verleihen könnte.

Die Nervosität an den Börsen ist möglicherweise ein Hinweis, dass diese Sichtwiese noch nicht weit verbreitet ist. Die Marktreaktion signalisiert, dass die Nachfrage nach grünen Investments seit der Wahl Trumps Anfang vergangenen November zurück­gegangen ist – dies vor dem Hintergrund einer möglichen Deregulierung und erwarteten Budgetkürzungen unter der neuen Administration.

Reaktion am Aktienmarkt bietet Chancen

Doch solche Marktreaktionen bieten oftmals auch Chancen. So könnte der Zeitpunkt günstig sein, um nach verhältnismässig tief bewerteten Qualitätswerten Ausschau zu halten. Das entspricht auch unserer Herangehensweise bei der Verwaltung unserer nachhaltigen Themeninvestments. Dies umso mehr, als es sich bei der Kreislauf­wirtschaft um ein Investmentthema von globaler Bedeutung und mit langjährigen, strukturellen Treibern handelt. Sie dürfte damit längst nicht nur von der aktuellen US-Politik abhängig sein. Aber auch, was den mittelfristigen Einfluss der Trump-Administration betrifft, erscheint die Zukunft für die Kreislaufwirtschaft durchaus positiv.

Denn der zweite Blick offenbart, dass das politische Fundament der neuen Präsidentschaft durchaus mit den Anliegen der «Circular Economy» in einem überraschenden Ausmass übereinstimmt. Unserer Meinung nach bestehen gute Chancen, dass sich deshalb die Bewertung von Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten erholen kann, wenn die neue Administration ihre Arbeit aufgenommen hat und klarer wird, wie sich die politische Rhetorik in den alltäglichen Regierungeschäften niederschlägt.

Folgende drei Faktoren stimmen dabei zuversichtlich. Zum einen sind wichtige Treiber des Investmentthemas intakt geblieben. Zweitens decken sich manche Forderungen von «America First» mit den Zielen der Kreislaufwirtschaft; und drittens folgt die Regulierung ihren eigenen Gesetzmässigkeiten. Das soll nun im Folgenden genauer betrachtet werden.

1. Intakte Treiber für die Kreislaufwirtschaft

Zur Erinnerung: Das gängige lineare Wirtschaftsmodell wird aufgrund seiner Auswirkungen auf die Umwelt und wegen der Knappheit natürlicher Ressourcen zunehmend in Frage gestellt. Die Kreislaufwirtschaft bietet sich an, um dieses Ungleichgewicht zu adressieren: Nach dem Motto der vier R «Reduce, Recycle, Reuse, Replace» könnte der Paradigmenwechsel dazu beitragen, Wirtschaftswachstum und Rohstoffverbrauch zu entkoppeln und zusätzliches Potenzial zu heben.

Neben Lösungen für die Ressourcenknappheit bieten Modelle der Kreislaufwirtschaft zwei weitere entscheidende Vorteile (siehe Grafik unten): Zum einen dürfte der Übergang von der linearen Wirtschaft zur Kreislaufwirtschaft die wirtschaftliche Unabhängigkeit von Staaten fördern; ebenfalls kann sie das Reshoring von Unternehmensprozessen und die Schaffung von heimischen Arbeitsplätzen bewirken. Während Trump den Fokus sowohl auf knappe Ressourcen als auch auf weniger Abhängigkeit von ausländischen Mächten gerichtet hat, herrschen anderswo aber mehr Unsicherheiten.

Der neue Präsident persönlich hat den vom Menschen verursachten Klimawandel als «hoax», also als Schwindel bezeichnet. Ebenfalls möchte er sich mit den USA erneut aus dem Pariser Klimaschutz-Abkommen zurückziehen; laut der auf Umweltrecht spezialisierten Kanzlei Beveridge & Diamond dürfte Trump auch Abstand von internationalen Bemühungen wie dem UN-Plastikabkommen nehmen wollen.

Auf nationaler Ebene könnten einige Vorschriften zum Umweltschutz aufgeweicht und das Budget der Umweltbehörde Environmental Protection Agency (EPA) gekürzt werden. Ebenfalls sind Verzögerungen bei internationalen Abkommen oder heimischen Mandate zum Recycling möglich. Wir sind jedoch der Auffassung, dass die Auswirkungen auf die Kreislaufwirtschaft begrenzt sein werden.

2. Rückenwind für die Kreislaufwirtschaft dank Donald Trumps «America First»?

Den bisherigen Ankündigungen zufolge ist zu erwarten, dass Trump sein Programm als erstes bei den Handelszöllen ansetzt. Berichten zufolge sollen Güter aus China mit Importabgaben von 60% belegt werden, Einfuhren aus anderen Ländern mit Zöllen von 20%. Die endgültigen Entscheidungen könnten je nach bilateralen Gesprächen und Abstimmungen im Kongress aber anders ausfallen.

Für die Kreislaufwirtschaft in den USA dürften das eigentlich «good news» sein. Denn steigen die Kosten von Importen, erhöht sich dazu relativ der Wert von heimisch produzierten und wiederverwerteten Produkten. Mehr noch: die zu erwartende inflationäre Wirkung höherer Zölle könnte praktisch alle Aspekte der zirkulären Wirtschaft in den Staaten beflügeln.

Naheliegend ist dies etwa beim Recycling. Nachdem Stahlimporte aus China besonders ins Fadenkreuz der Trump'schen Politik geraten sind, dürften in den USA die Verwerter von Altmetall Morgenluft wittern. Die Börse nahm bereits ein stei­gendes Auftrags­volumen vorweg. Am Wahltag kletterten die Kurse des Segments im Schnitt um 14%. Ähnliches dürfte für das Recycling von Batterien für Elektroautos gelten; steigen die Zölle auf die zur Herstellung nötigen Rohstoffen wie Lithium, die vor allem im Ausland gewonnen werden, steigt auch hier der Anreiz zum Recyclen.

Auch die Wiederverwendung («Reuse»), könnte von teureren Importen profitieren: Diese könnten die amerikanischen Konsumenten dazu bewegen, Secondhand-Waren zu kaufen und Güter reparieren zu lassen, statt sie wegzuwerfen. Ebenfalls ist denkbar, dass hochwertige Produkte aus heimischer Fertigung importierten Wegwerf-Waren den Rang ablaufen. Jene neue Nachfrage könnte dann auch tatsächlich zur von Trump angestrebten Schaffung neuer Stellen in den USA beitragen.

3. Eher Neuregulierung als Deregulierung in den USA

Trump spricht sich auch lauthals für Deregulierung der amerikanischen Wirtschaft aus. Das muss Anlegerinnen und Anleger mit Interesse am Investmentthema Kreislaufwirtschaft zu denken geben, sind doch gerade neue Vorschriften ein wichtiger struktureller Treiber. Doch auch hier lohnt es, genauer hinzuschauen. So zeigt ein Vergleich der Beratungsfirma EY (siehe Grafik unten), dass sich in den USA Vorschriften zur Kreislaufwirtschaft erst im Anfangsstadium befinden. Dort ist der Wandel bisher hauptsächlich auf Initiativen des Privatsektors und ein sich veränderndes Verbraucherverhalten zurückzuführen gewesen.

Reifegrad der Gesetzgebung zur Kreislaufwirtschaft

Die vergleichsweise wenigen Gesetzeswerke, welche die Kreislaufwirtschaft betreffen, dürften zudem nicht so schnell umzukippen sein. Die Überarbeitung von Vorschriften geht in der Regel nur langsam voran, und es ist nicht klar, welche Gesetzesänderungen angesichts der knappen republikanischen Mehrheit im US-Kongress genügend Unterstützung fänden. Zudem hat der politische Prozess zu Vorgaben etwa zum Recycling bisher vor allem auf Bundesstaat- und Gemeindeebene stattgefunden. Es gibt jedoch auch einige Massnahmen auf nationaler Ebene wie etwa der Inflation Reduction Act IRA (siehe Infobox) oder Grenzwerte für die «Ewigkeitschemikalien» PFAS, die für das Investmentthema bedeutend sind und sich im Fadenkreuz der neuen Administration befinden.

Das alles deutet daraufhin, dass es in den nächsten vier Jahren eher zu einer Anpassung bestehender Gesetze als zum Wegfall von Vorschriften kommen könnte. Das stimmt zuversichtlich, wäre aber dennoch eine verpasste Chance: Unter dem Strich würde in den USA ein Status Quo und damit Stillstand resultieren.

Aktives Management von Themenfonds zur Kreislaufwirtschaft erforderlich

Zusammenfassend lässt sich festhalten: Die Kreislaufwirtschaft ist ein weit gefasstes Investmentthema. Auf dieses wirken säkulare Treiber, wovon der Umweltschutz nur einer ist: Mindestens so wichtig sind die wirtschaftliche Unabhängigkeit, die Schaffung von Arbeitsplätzen vor Ort oder der Konsumentenschutz. Die USA sind bei der Regulierung rund um die Kreislaufwirtschaft bisher Nachzügler gewesen; dies wird sich wohl unter der neuen Präsidentschaft nicht ändern.

Das bedeutet auch, dass das Investmentthema in den USA bis anhin wohl nicht von regulatorischen Entscheidungen, sondern vielmehr von der Entstehung profitabler zirkulärer Geschäftsmodelle angetrieben wurde. Auch dabei dürfte es bleiben. Umso wichtiger ist es aus Anlegersicht, diese Veränderungen im Auge zu behalten. Anlagen in den nachhaltig verwalteten Aktienfonds «Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable Circular Economy» sind eine Möglichkeit, das Thema aufzugreifen.

Investmentthema «Circular Economy» im Gespräch