Novembre è stato focalizzato su IA e rischi di credito. Tuttavia, non vediamo un'inversione di tendenza e stiamo sfruttando le correzioni di mercato per aumentare l'esposizione azionaria. La Fed, nonostante l’economia sia robusta, potrebbe tagliare i tassi e i nostri indicatori di sentiment stanno generando segnali di acquisto: il rally di fine anno degli asset reali può iniziare.
Autore: Nicola Grass
Nel medio termine, continuiamo ad aspettarci ritorni stabili dalle obbligazioni governative (ad eccezione di quelle svizzere), poiché è probabile che i rendimenti diminuiscano. Allo stesso tempo, bilanci pubblici solidi dovrebbero evitare un significativo disimpegno da parte degli investitori. La duration dovrebbe dare i suoi frutti. Tuttavia, nel breve termine, vediamo poche ragioni per cui i rendimenti statunitensi, ad esempio, debbano scendere significativamente sotto il 4% prima della fine dell'anno. Le opportunità tattiche migliori risiedono negli asset più rischiosi, motivo per cui stiamo riducendo leggermente il nostro forte sovrappeso nelle obbligazioni governative globali. I nostri preferiti nel settore obbligazionario rimangono i titoli dei mercati emergenti e le obbligazioni convertibili.
La nostra strategia “barbell” tra tecnologici e farmaceutici si è dimostrata ancora una volta efficace, poiché la sottoperformance del settore tecnologico è stata compensata dalla forte performance del settore farmaceutico. Nonostante la correzione del tech, le condizioni economiche, la crescita degli utili e le condizioni finanziarie rimangono favorevoli. Inoltre, il sentiment è ora diventato molto cauto (vedi grafico). La volatilità è aumentata notevolmente e c'è stato un significativo aumento degli acquisti di opzioni put. Ci aspettiamo che la Fed tagli i tassi a dicembre e prevediamo quindi un rally di fine anno. Di conseguenza, stiamo aumentando le nostre posizioni in azioni globali, con i mercati emergenti che rimangono i nostri preferiti per il 2026. In conclusione, al momento siamo sovrappesati del 2% sulle azioni.
Nel campo degli investimenti alternativi, stiamo facendo degli aggiustamenti e torniamo a una posizione sovrappesata sull'oro. Il metallo giallo è rimasto sorprendentemente stabile nonostante il rafforzamento del dollaro e i colloqui di pace nel conflitto in Ucraina. I 4.000 dollari per oncia sembrano rappresentare un solido livello di supporto. Le tendenze di medio termine come gli acquisti da parte delle banche centrali, la dedollarizzazione e l'elevato debito pubblico continuano a favorire l'oro. Al contrario, valutiamo ancora come moderate le prospettive delle altre materie prime.
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