Un peu plus ?
Un assouplissement significatif de la politique monétaire aux États-Unis, avec d'autres mesures en préparation, et le maintien de dépenses fiscales élevées exerceront une pression à la hausse sur les actifs à risque. Nous adaptons donc activement notre positionnement à ce nouvel environnement. Concrètement, les actions sont à la hausse, les obligations à la baisse.
L'assouplissement mondial de la politique monétaire a reçu une impulsion supplémentaire avec la première baisse des taux d'intérêt aux États-Unis depuis 2020. Ce qui est remarquable ici, c'est le niveau de la réduction des taux d'intérêt : à 0,5 %, il était supérieur au niveau auquel les cycles de réduction des taux d'intérêt étaient initiés dans le passé, à l'exception des récessions. Le niveau des taux d'intérêt est maintenant de 5 %. Par rapport à une inflation d'environ 3 %, ce niveau reste élevé. Toutefois, les autorités monétaires américaines ont clairement indiqué qu'elles se concentraient désormais sur le soutien du marché du travail, malgré le taux de chômage modéré actuel de 4,2 %. Cela laisse présupposer de nouvelles baisses des taux d'intérêt jusqu'à la mi-2025 pour atteindre un niveau normalisé d'environ 3 %. Une atterrissage en douceur de l'économie devient ainsi plus probable.
Le pendule continue d'osciller en direction des actions
La politique monétaire, ainsi que les dépenses fiscales qui se poursuivent sans relâche, auront un effet expansif significatif. Même si le degré de stimulation est moins prononcé dans d'autres régions ou si des mesures d'austérité sont prévues dans certains pays, nous nous attendons à un effet positif sur les marchés des actions, ce qui justifie une surpondération des actions.
Cependant, deux risques sont à prendre en considération : D'une part, l'affaiblissement des bénéfices des entreprises et, d'autre part, un éventuel optimisme excessif des investisseurs. En outre, un tel scénario expansionniste pourrait raviver les craintes d'inflation. C'est pourquoi nous ne voyons plus de potentiel immédiat pour les obligations en USD.
Comment évaluons-nous actuellement les marchés financiers et comment nous positionnons-nous ?
Les petites capitalisations sont parmi les gagnantes des liquidités supplémentaires
- La domination des grandes capitalisations américaines dans le secteur des technologies de l'information est unique. Six entreprises représentent désormais 20 % de la capitalisation boursière mondiale. Cette situation est largement étayée par les fondamentaux, par exemple au quatrième trimestre 2023 avec une incroyable croissance des bénéfices de 60 % d'une année sur l'autre.
- Toutefois, la croissance des bénéfices va maintenant s'affaiblir et les grandes capitalisations connaîtront une croissance relativement moins forte qu'auparavant (20 %). C'est pourquoi nous avons déjà opéré une rotation au sein du S&P500 vers les moyennes capitalisations cet été. En outre, nous considérons désormais les petites capitalisations comme des gagnants potentiels de la baisse des taux d'intérêt.
- En général, les marchés émergents bénéficient également d'une détente des taux d'intérêt aux États-Unis. C'est une autre raison de la surpondération actuelle, qui repose également sur la reprise des bénéfices.
De bonnes perspectives pour les fonds immobiliers suisses cotés en bourse
- L'effet d'un financement favorable sur l'immobilier est également positif. En Suisse, les taux d'intérêt ont été abaissés très tôt.
- Les fonds immobiliers suisses cotés en bourse ont dû faire face à des augmentations de capital et à des ajustements de valeur potentiels au cours de l'été. Nous avons donc sous-pondéré ces fonds.
- Les prix ont fluctué, mais les facteurs positifs (faibles taux d'intérêt, demande excédentaire, prime moyenne) reviennent au premier plan. Nous sommes donc passés à neutre pour les fonds immobiliers suisses cotés en bourse.
L'or : Prise de bénéfices tactique
- La baisse des taux d'intérêt soutient généralement le prix de l'or. Cependant, certains éléments ont déjà été anticipés : une hausse de 6 % pour le seul mois de septembre et une augmentation de près de 30 % en USD depuis le début de l'année.
- D'un point de vue tactique, nous réalisons donc les gains de notre surpondération depuis juillet, bien que notre évaluation structurelle reste positive compte tenu de la nécessité de disposer de réserves monétaires alternatives.
Allocation d'actifs des mandats spéciaux en octobre 2024
